作為一種新的盈利模式，基差交易正逐漸被行業(yè)認(rèn)可。不僅油廠可以借此鎖定基本利潤，飼料企業(yè)、貿(mào)易商也能在買后鎖定貨源，通過期貨市場規(guī)避價格波動的風(fēng)險。參與并利用好期貨市場成為企業(yè)生存發(fā)展的一個重要命題
2014年菜粕“一反常態(tài)”的走勢，讓不少傳統(tǒng)貿(mào)易商叫苦連連：一年之內(nèi)，菜粕期價高低價差接近1100元，原本7月和8月份的需求旺季價格上漲期提前至6月份，而步入7月份的水產(chǎn)需求旺季，菜粕現(xiàn)貨價格卻大步下調(diào)。
“貿(mào)易商左手買、右手賣，賺取的是從菜粕采購到銷售終端客戶流通過程中的差價，但現(xiàn)在經(jīng)營中經(jīng)常要面臨價格大幅度波動帶來的采購和銷售的價格風(fēng)險，一是越跌越難賣，一是越漲越難買。”廣東福百盛糧食有限公司總經(jīng)理阮杏朝道出了傳統(tǒng)貿(mào)易商的心聲。
在貿(mào)易商眼里，傳統(tǒng)的盈利模式已舉步維艱，盈利模式的創(chuàng)新比以往任何時候都更受重視。中糧期貨分析師崔偉杰認(rèn)為，參與并利用好期貨市場，成為企業(yè)生存發(fā)展的一個重要命題，也是未來菜粕貿(mào)易的發(fā)展趨勢。
借“基差”避風(fēng)險
從事多年菜粕貿(mào)易的老劉發(fā)現(xiàn)，近來生意越來越難做，原來到油廠交錢提貨的方式行不通了，不僅廠家報價基本相同，需求淡季也難覓庫存。而記者在菜粕市場多次調(diào)研看到，如今的油廠大多掌握了利用菜油、菜粕期貨市場來服務(wù)企業(yè)經(jīng)營和產(chǎn)品銷售的模式，以往按生產(chǎn)成本、菜油價格確定的“一口價”已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)期一口價，即參照菜粕期貨價格加上升貼水定價，即基差交易模式。
作為一種新的盈利模式，基差交易正逐漸被行業(yè)認(rèn)可，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不僅油廠可以借此鎖定基本利潤，飼料企業(yè)、貿(mào)易商也能在買后鎖定貨源，通過期貨市場規(guī)避價格波動的風(fēng)險。
“通過利用菜粕期貨和價差交易的原理，在保證利潤的前提下，實現(xiàn)在更有競爭力的價位完成現(xiàn)貨買賣的貿(mào)易方式，幫助企業(yè)在激烈的競爭中快速成長。”阮杏朝說，公司早在2005年就開始參與期貨市場，初期只是通過盤面來調(diào)整現(xiàn)貨的單邊頭寸，資金量也非常有限，2006年開始改變策略，著重于基差交易。
簡單來說，基差即某一時刻、同一地點、同一品種的現(xiàn)貨與期貨的價差。貿(mào)易商需要對應(yīng)主力月份合約價格估算出合理基差，銷售基差給下游市場，在基差縮窄的時候，擇機(jī)從油廠購買;或者銷售遠(yuǎn)期一口價給下游，同時在盤面買入套保，等到交割月基差回歸，再從油廠購買一口價。
2014年1月，福百盛預(yù)計菜籽供應(yīng)趨于寬松，便與上游客戶湛江中紡簽訂了一份遠(yuǎn)期菜粕基差合同，雙方訂立7月份交貨4600噸，基差150元+9月菜粕，與此同時，銷售給下游客戶4600噸7月份交貨的基差合約，平均基差為250元/噸，對應(yīng)期貨RM409。到了5月30日，福百盛以成交均價3000元折算，采購上游一口價3150元/噸，同時在盤面把對應(yīng)下游點價的合約多單按照3000元平倉，而2月至6月期間，客戶點價完畢，福百盛對應(yīng)在盤面上買入RM409合約4600噸，點價加權(quán)平均價為2833元，折合一口價為3083元/噸。如此核算，現(xiàn)貨合同購銷差為67元/噸，而期貨平倉盈虧為167元/噸，福百盛總盈利則為46萬元。
“如今公司與湛江中紡每個月保證500噸至10000噸的基差合同成交，通過期貨基差交易，每個月菜粕銷售量穩(wěn)定在1.5萬至2萬噸。”阮杏朝告訴記者，2013年菜粕實現(xiàn)銷售收入7億多元，對公司利潤貢獻(xiàn)率為40%。
用好套期保值“利劍”
相較現(xiàn)貨貿(mào)易而言，基差交易、期貨套利等貿(mào)易手段，讓夾縫中的貿(mào)易商能夠有效規(guī)避市場風(fēng)險，保護(hù)自己的利益。
以福百盛2013年達(dá)成的一筆跨期套利交易為例。從供需的角度來看，11月開始進(jìn)入需求淡季，而庫存仍在高位，公司預(yù)測當(dāng)年11月和次年1月對應(yīng)基本面相同，菜粕11月合約和1月合約會維持零價差。2013年7月21日，菜粕1311合約和1401合約價差130元/噸，存在跨期套利機(jī)會，公司入場買1311合約賣1401合約，成交200手;至8月29日，價差接近零的水平，公司平倉了結(jié)，出場價差為3元。
“雖然套期保值理論上為企業(yè)提供了理想的價格保護(hù)，但實際上這種理想化的保護(hù)并不存在。”崔偉杰指出，期貨市場同時也是風(fēng)險重新配置的市場，充滿了不確定性，企業(yè)要真正用好套期保值這把利劍，需要正確認(rèn)識風(fēng)險并把握影響套期保值成敗的各種因素。
一般來說，合約到期時，期現(xiàn)價格將趨于一致，但是通常期現(xiàn)價格總會存在一定程度的背離，這就是基差，基差在一定范圍內(nèi)合理而且必要，如果嚴(yán)重背離，按理想化前提設(shè)定的套保方案就規(guī)避不了價格波動風(fēng)險。
“套期保值歸根到底是收益與風(fēng)險的雙向博弈，作為期貨市場的參與者，必須建立科學(xué)的危機(jī)處理應(yīng)急機(jī)制。”福百盛糧食有限公司貿(mào)易部副總監(jiān)徐珊珊說。企業(yè)雖然無法控制市場漲跌，但可以把握頭寸，靈活運用策略。對企業(yè)而言，期貨不是投機(jī)，而應(yīng)該是一種有效的對沖工具，漲跌會使差價擴(kuò)大或縮小，差價的波動就是獲利的機(jī)會。
（經(jīng)濟(jì)日報）