近來(lái)，受利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度反彈。雖然農(nóng)產(chǎn)品板塊的反彈幅度整體弱于原油、金屬等工業(yè)品，CBOT大豆期貨5月合約仍然站穩(wěn)了950美分一線。長(zhǎng)假結(jié)束后，國(guó)內(nèi)商品期貨也出現(xiàn)了補(bǔ)漲行情，豆粕M1009合約最高觸及2878元/噸。但是在上游大豆巨量上市幾成定局，而下游需求仍陷低迷的情況下，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)豆粕期貨短期上行空間不大。
上游供應(yīng)壓力不減
阿根廷羅薩里奧谷物交易所表示，2009/2010年度阿根廷大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5250萬(wàn)噸，高于早先預(yù)測(cè)的5080萬(wàn)噸。巴西大豆收割雖然近期遭受降雨影響，但多個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)其產(chǎn)量預(yù)估均保持6500萬(wàn)噸的水平，很難對(duì)2009/2010年度南半球大豆豐產(chǎn)造成重大威脅。在國(guó)產(chǎn)大豆因保護(hù)價(jià)而交投清淡之時(shí)，中國(guó)大豆的進(jìn)口步伐仍未放緩。中國(guó)海關(guān)總署公布的1月進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，1月份我國(guó)進(jìn)口大豆407.52萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了34.5%。國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，今年第一季度我國(guó)進(jìn)口大豆將超過(guò)1200萬(wàn)噸。目前，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)480萬(wàn)噸，豆粕上游供給壓力短期難以消融。
生豬疫病影響?yīng)q存
自去年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬疫情較為較嚴(yán)重，而且爆發(fā)的區(qū)域較廣。北方地區(qū)的河南、河北、山東、遼寧等地以豬藍(lán)耳病為主，導(dǎo)致母豬死亡率較高。以四川、云南、江西、湖南等地為代表的南方地區(qū)則以口蹄疫疫情為主，導(dǎo)致中小豬的存欄量大幅下降。雖然目前疫病已有所控制，但經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的集中出欄，生豬存欄量下降，養(yǎng)殖業(yè)的淡季來(lái)臨。另外，春節(jié)前國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)多數(shù)已對(duì)豆粕庫(kù)存做了充分準(zhǔn)備，短期將以消耗庫(kù)存為主，補(bǔ)庫(kù)需求將向后延遲。
豬糧比價(jià)反轉(zhuǎn)下行
除了生豬疫病的“后遺癥”對(duì)豆粕需求造成利空之外，豬糧比價(jià)進(jìn)入下降通道將加劇豆粕消費(fèi)疲軟的程度。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的200個(gè)主產(chǎn)縣的主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況顯示，出欄肥豬價(jià)格從1月上旬的12.16元/公斤跌至了2月上旬的11.42元/公斤。其中，2月上旬價(jià)格在所有監(jiān)測(cè)農(nóng)產(chǎn)品中領(lǐng)跌，跌幅達(dá)到4.67%。國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)已經(jīng)從2009年第三季度的高峰6.68，一路下滑到現(xiàn)在的5.76，跌幅超過(guò)13%。前期生豬養(yǎng)殖業(yè)的高利潤(rùn)促使國(guó)內(nèi)生豬飼養(yǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，目前豬糧比價(jià)的下跌正是產(chǎn)能釋放的結(jié)果。相對(duì)于生豬疫情來(lái)說(shuō)，養(yǎng)殖利潤(rùn)的下降將直接導(dǎo)致部分養(yǎng)殖戶進(jìn)一步降低存欄，使飼料需求“雪上加霜”。
綜上所述，目前豆粕市場(chǎng)在面臨上游供給壓力大增的同時(shí)，下游需求完全啟動(dòng)的時(shí)間可能被推遲。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆粕期貨在補(bǔ)漲行情結(jié)束之后，繼續(xù)上漲空間有限，3000點(diǎn)壓力巨大。