近期,我們深度調(diào)研了禽業(yè)協(xié)會、山東家禽行業(yè),特別是幾家大型龍頭公司(新希望、益生股份、仙壇股份等),我們將當前祖代場、父母代場、商品代養(yǎng)殖場和屠宰場的信心匯總,以甄辨出行業(yè)當前供需現(xiàn)狀以及未來趨勢,進而對禽鏈二級市場機會進行勾勒。
(1)對美家禽進口禁令仍未消除,國內(nèi)引種數(shù)據(jù)大幅下降已成定局,但益生或受益于景氣暴漲
禽業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2015年2月國內(nèi)祖代雞總存欄量160.38萬套,其中后備59.13萬套、在產(chǎn)101.25萬套。據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示,由于Q1對美國活禽進口實行禁令,因此祖代雞1-2月引種量為零,而當前在產(chǎn)祖代雞正常周轉(zhuǎn),這導(dǎo)致后備祖代雞存欄環(huán)比下降7.68%。在行業(yè)均衡供給量假定下(出欄50億羽、引種110萬套左右),按目前的在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)測算,因此短期內(nèi)進口禁令對白羽雞供應(yīng)影響不大;但若禁令持續(xù)半年以上乃至一年,那么依賴美國渠道的祖代雞廠商甚至整個國內(nèi)家禽市場則會遭遇“引種慌”(謹慎下假設(shè)下半年放開引種,下半年引種量也只是接近80-90萬套),出現(xiàn)階段性供不足需導(dǎo)致禽鏈景氣大幅提升概率非常大(父母代和商品代均價有望超過2011年)。
不過,需要提醒的是益生股份2014年年底估計引種12-13萬套,如果出現(xiàn)景氣暴漲,益生更多會是收益而非受損(畢竟還可以引種其他品種,以及從其他地區(qū)引種)。
(2)上游祖代場持續(xù)虧損,禽鏈去產(chǎn)能將持續(xù)
2月份父母代雛雞產(chǎn)銷量400.52萬套,價格14.41元/套,仍未及15-16元/套的成本線,持續(xù)虧損的盈利特征使得廠商沒有引種的動機,反而會繼續(xù)自發(fā)淘汰產(chǎn)能。
目前來看,今年整體存欄量有望在行業(yè)進一步主動去產(chǎn)能情況下,下降至80-90萬套,總存欄同比下降10.07%,在產(chǎn)存欄同比下降10.74%;而某些行業(yè)給出的點狀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)鴨鏈去化也可能接近30%。
(3)從下游來看,國內(nèi)商品代雞苗供需態(tài)勢良好,需求復(fù)蘇帶動量價齊升
最新數(shù)據(jù)顯示當前國內(nèi)父母代在產(chǎn)與后備存欄分別同比增長10.54%與11.90%,后備種雞占總存欄的比重達到44.21%,增幅較快。銷售端,2月雞苗銷量約為1.37億只,環(huán)比上漲10.03%,平均價格2.22元/只,環(huán)比上漲105.56%。商品代雞苗廠商擴張產(chǎn)能的行為,以及雞苗量價齊升的行情,均側(cè)面體現(xiàn)了毛雞廠商補欄需求同比恢復(fù)力度較強。
商品代、肉雞價格仍處低位,但宏觀與產(chǎn)業(yè)信號顯示未來1-2月開始需求復(fù)蘇可期,上述苗價開始提升也顯示產(chǎn)業(yè)信心。2月份毛雞均價約為2.84元/只,環(huán)比下降2.69%,終端需求仍為顯示出復(fù)蘇態(tài)勢,但從降息通道引發(fā)的宏觀寬松背景,以及行業(yè)季節(jié)性變化來看,未來1-2個月后肉雞需求大概率會有所回升;這個從產(chǎn)業(yè)鏈上游雞苗補欄態(tài)勢可以看出。
因此,不論是外部限制、廠商行為還是需求復(fù)蘇規(guī)律,都顯示當前是布局禽鏈的最佳時點:
(1)進口禁令、聯(lián)盟限產(chǎn)和持續(xù)虧損特征嚴格壓制產(chǎn)業(yè)鏈整體產(chǎn)能,甚至有加速倒逼去化的可能性;(2)中游商品代雞苗市場已呈現(xiàn)供需齊升的良好態(tài)勢,先導(dǎo)指標顯示終端需求復(fù)蘇時點將至;
(3)降息降準通道已成市場普遍預(yù)期,政府托底特征明顯將加速推動需求見底回升;
(4)落實到上市公司業(yè)績上,供給端產(chǎn)能去化帶動產(chǎn)業(yè)鏈前端的益生、民和盈利回升,需求端逐步復(fù)蘇也將拉動產(chǎn)業(yè)鏈后端的圣農(nóng)量價齊升。
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（齊魯證券）