一、行情回顧
2015年二季度，雞蛋期貨于4月初的一番急跌之后，展開了為期一個(gè)月左右的穩(wěn)步上移攻勢(shì)。五一之后，隨著集中性需求減弱，雞蛋轉(zhuǎn)入震蕩下行通道，一直到端午節(jié)前，跌勢(shì)才有所放緩。供給上量而節(jié)日需求不旺，是此輪持續(xù)近兩個(gè)月下滑的主要原因。目前現(xiàn)貨尚無(wú)利好消息出現(xiàn)，盤面以技術(shù)性調(diào)整為主。
二、當(dāng)前基本面分析
(一)、蛋品市場(chǎng)
4月份以來(lái)，各地蛋價(jià)持續(xù)回落。清明、五一以及端午等大小節(jié)日均不奏效，往年火熱的備貨景象在今年顯得格外冷清。截至6月25日，所監(jiān)測(cè)的全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為3.07元/斤，較3月同期的3.33元/斤下降了0.26元/斤，較去年同期的4.31元/斤下降了1.24元/斤或28.77%；全國(guó)主銷區(qū)雞蛋均價(jià)為3.20元/斤，較3月同期的3.53元/斤下降了0.33元/斤，較去年同期的4.62元/斤下降了1.42元/斤或30.74%。
端午節(jié)已過(guò)，全國(guó)各類院校暑期也將來(lái)臨，雞蛋的集中性需求將較前期有所回落。今年的中秋節(jié)在9月27日，在中秋備貨前的這一段時(shí)期，暫無(wú)節(jié)日因素可以炒作。不過(guò)值得注意的是，三季度為我國(guó)高溫季節(jié)，炎熱天氣將令蛋雞產(chǎn)蛋率下降，或?qū)榈皟r(jià)帶來(lái)支撐。
圖1: 2013~2015年主要產(chǎn)區(qū)雞蛋每日平均價(jià)(元/斤) 圖2： 2013~2015年主要銷區(qū)雞蛋每日平均價(jià)(元/斤)
資料來(lái)源：WIND資訊銀河期貨研發(fā)中心
(二)、蛋雞養(yǎng)殖
整個(gè)二季度，規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖均處于深度虧損當(dāng)中，且6月以來(lái)，虧損程度進(jìn)一步加深。截至6月19日當(dāng)周，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為-30.09元/羽，較前一周跌0.60元/羽，較3月同期跌16.51元/羽，較去年同期跌36.69元/羽；蛋雞配合料為3.05元/公斤，較前一周跌0.01元/公斤，較3月同期跌0.03元/公斤，較去年同期跌0.08元/公斤；蛋雞苗為3.06元/羽，較前一周跌0.01元/羽，較3月同期跌0.13元/羽，較去年同期跌0.13元/羽；雞蛋市場(chǎng)零售價(jià) 為6.85元/公斤，較前一周跌0.12元/公斤，較3月同期跌0.71元/公斤，較去年同期跌1.85元/公斤；雞蛋棚前批發(fā)價(jià)為6.18元/公斤，較前一周跌0.01元/公斤，較3月同期跌0.77元/公斤，較去年同期跌2.05元/公斤；淘汰雞主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)為7.87元/公斤，較前一周跌0.19元/公斤，較3月同期跌2.68元/公斤，較去年同期跌1.96元/公斤。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)對(duì)全國(guó)超過(guò)2000個(gè)養(yǎng)殖戶的蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，2015年5月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比增加2.62%，同比減少5.04%，至11.23億只；后備雞存欄環(huán)比增加3.18%，同比增加9.03%；育雛雞補(bǔ)欄環(huán)比增加6.1%，同比增加19.54%，因前期養(yǎng)殖戶空欄量大，且春季為補(bǔ)苗旺季，養(yǎng)殖戶訂苗量較大。
從雞齡結(jié)構(gòu)上看，2015年5月份雞齡結(jié)構(gòu)處于較為健康的狀態(tài)。其中，后備雞雞齡占比為26.23%，環(huán)比小幅增加0.8%；開產(chǎn)中的蛋雞雞齡占比為67.6%，環(huán)比增加0.2%；450天以上的即將淘汰的蛋雞雞齡占比為6.17%，環(huán)比減少1.01%，其中510-540天占比減少明顯，受蛋價(jià)低迷影響，養(yǎng)殖戶淘汰意愿有所增加。
總體來(lái)看，后市可淘蛋雞占比依然較少，新增開產(chǎn)量將陸續(xù)增加，雞蛋供應(yīng)也將維持充足狀態(tài)。
圖3: 蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)(元/羽) 圖4： 蛋雞苗價(jià)格(元/羽)
資料來(lái)源：WIND資訊銀河期貨研發(fā)中心
圖5: 后備雞存欄量(單位：億只) 圖6： 蛋雞雞齡占比
資料來(lái)源：芝華數(shù)據(jù)
(三)、飼料市場(chǎng)
玉米(2304, -42.00, -1.79%)：目前市場(chǎng)看空氛圍較為濃厚。產(chǎn)區(qū)部分基層貿(mào)易商手中仍有部分余糧，近期出貨意愿增強(qiáng)，西北糧源也在持續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，國(guó)家臨儲(chǔ)庫(kù)存仍然面臨出庫(kù)壓力，而下游需求卻持續(xù)低迷，壓制玉米價(jià)格偏弱運(yùn)行。
近期國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，目前自繁自養(yǎng)頭均盈利超出150元，外購(gòu)仔豬頭均盈利在200元附近，均為近3年來(lái)的較高水平。不過(guò)，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄水平仍處于低位，存欄率偏低，飼料終端需求仍不旺，且銷區(qū)大部分飼料企業(yè)庫(kù)存較為充足，采購(gòu)原料積極性不高。此外，進(jìn)口玉米及相關(guān)替代品仍繼續(xù)大幅擠占國(guó)產(chǎn)玉米市場(chǎng)份額。在基本面利空的情況下，短期國(guó)內(nèi)玉米或?qū)⒕S持弱勢(shì)。
有消息稱，國(guó)儲(chǔ)可能將玉米收購(gòu)價(jià)格下調(diào)約10%，也可能向南方銷區(qū)的飼料加工商提供鐵路運(yùn)輸補(bǔ)貼，政策
傳聞給國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)帶來(lái)利空氣氛。后期繼續(xù)關(guān)注政策面的指引及供需面變化。
豆粕(2559, -56.00, -2.14%)：據(jù)天下糧倉(cāng)調(diào)查顯示，2015年6月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆(4228, -42.00, -0.98%)預(yù)報(bào)到港138船853.6萬(wàn)噸，7月份預(yù)估800萬(wàn)噸，8月份預(yù)估650萬(wàn)噸，9月份預(yù)估550萬(wàn)噸。未來(lái)幾個(gè)月大豆到港依舊較大。5月中旬以來(lái)，隨著大豆到港加快，油廠壓榨利潤(rùn)尚可，油廠開機(jī)率較4月份的40%左右快速提升至50%以上，并一直維持在此水平。截至6月19日當(dāng)周，油廠開機(jī)率為54.33%，后期原料充足或令開機(jī)率維持高位水平。
截止6月21日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量70.76萬(wàn)噸，較前一周的59.715萬(wàn)噸增加18.49%，較去年同期的100.03萬(wàn)噸下降29.26%，又漲回到3月末水平。若后期開機(jī)率保持在超高水平，油廠豆粕庫(kù)存將繼續(xù)回升。
圖7: 玉米、豆粕現(xiàn)貨價(jià)(元/噸) 圖8： 蛋料比
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三、后市展望
短期雞蛋基本面或延續(xù)疲弱格局，端午節(jié)表現(xiàn)遜色，不禁讓人擔(dān)憂中秋的需求。歷年來(lái)，中秋節(jié)左右，蛋價(jià)均會(huì)迎來(lái)年內(nèi)的高峰，今年的中秋在9月27日，臨近十一，日期相對(duì)靠后或?qū)?601合約較為有利。三季度高溫天氣不利于蛋雞生長(zhǎng)，供給受影響或給疲弱的蛋市帶來(lái)希望。盤面上，1509合約震蕩區(qū)間暫看4000-4500元，1601合約震蕩區(qū)間暫看4000-4350元。中長(zhǎng)期來(lái)看，若蛋價(jià)低迷持續(xù)影響?zhàn)B殖利潤(rùn)，勢(shì)必會(huì)降低秋季補(bǔ)欄的熱情，遠(yuǎn)月合約中線多單可待調(diào)整后分批介入。
(銀河證券)