消費(fèi)旺季疊加異常天氣，豬價(jià)重啟上漲通道。根據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，11月24日，全國生豬均價(jià)8.19元/斤，環(huán)比23日上漲1.5%，同比上漲1.8%，僅4天時(shí)間，絕對(duì)漲幅達(dá)到0.12元/斤。短期看，年底臨近傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，加上近期東北、華北地區(qū)暴雪導(dǎo)致生豬調(diào)運(yùn)難度增加，成本提升，以及玉米價(jià)格環(huán)比上漲等原因，豬價(jià)已啟動(dòng)回升走勢(shì)，預(yù)計(jì)春節(jié)前上漲幅度12-15%（高點(diǎn)9.2-9.6元/斤），具體漲幅關(guān)注更多需關(guān)注需求變化。
從中期角度看，供給趨緊、補(bǔ)欄滯緩、成本下降，生豬養(yǎng)殖盈利高景氣有望持續(xù)至16年三季度。2015年10月能繁母豬存欄環(huán)比下降到3848萬頭，連續(xù)26個(gè)月下降。同比降幅13%；生豬存欄了38922萬頭，同比下降10.3%。生豬價(jià)格4月下旬至今最高漲幅67%，中期看，且由于環(huán)保政策從嚴(yán)，資金壓力增加等因素，補(bǔ)欄恢復(fù)緩慢，高景氣有望持續(xù)至16年三季度，16年8月豬價(jià)有望達(dá)到10元/斤以上。此外，由于玉米價(jià)格下跌，養(yǎng)殖整體盈利水平持續(xù)提升。根據(jù)我們了解，四季度各公司成本較上半年下降0.08-0.1元/斤左右。
肉雞養(yǎng)殖行業(yè)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)不變：預(yù)計(jì)2015年祖代雞引種量80-85萬套，同比降幅約25%。上游引種量減少推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供給趨緊。2015年第45周，國內(nèi)祖代雞存欄環(huán)比下降0.45%，同比下降24%，降幅基本與上周持平，其中在產(chǎn)祖代雞存欄同比下降30%。父母代種雞存欄量環(huán)比下降2.2%，同比下降10%，推動(dòng)禽產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)好轉(zhuǎn)。商品代雞苗和肉雞也將在明年二季度趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。１1月13日全國毛雞均價(jià)回升至3.43元/斤，周環(huán)比上漲2.4%；商品代雞苗價(jià)格0.87元/羽，周環(huán)比上漲18.3%。從趨勢(shì)看，父母代種雞有望先行于明年初轉(zhuǎn)至盈虧平衡線附近，全產(chǎn)業(yè)鏈有望在明年二季度扭虧為盈。
板塊性推薦畜禽養(yǎng)殖。目前，生豬養(yǎng)殖板塊16年業(yè)績對(duì)應(yīng)的PE水平在16-21X之間（肉雞養(yǎng)殖在17-25x之間），以生豬養(yǎng)殖為例，養(yǎng)殖行業(yè)16年估值水平距離上一輪周期高點(diǎn)（11年看12年估值水平）28X市盈率仍有較大空間。春節(jié)前豬價(jià)漲幅有望達(dá)到今年8月高點(diǎn)，距離8月豬價(jià)高點(diǎn)時(shí)對(duì)應(yīng)的股價(jià)有20%以上的空間，考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化和比較效益，估值提升的天花板也可能被打破。推薦：牧原股份、天邦股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧、益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份等。
(申萬宏源)