今年生豬價(jià)格上漲，養(yǎng)殖景氣周期已開啟，我們預(yù)計(jì)養(yǎng)殖明年維持高景氣，并向上游延伸：（1）明年生豬、白雞供給趨緊，價(jià)格景氣；（2）糧食價(jià)格下行，提升盈利空間。
養(yǎng)殖行情持續(xù)，白雞明年彈性高
（1）豬價(jià)漲勢仍將持續(xù)；白雞全年低價(jià)，但去產(chǎn)能傳導(dǎo)到終端，明年板塊隨業(yè)績和價(jià)格上行，將體現(xiàn)出高彈性；（2）供需方面，能繁母豬存欄下降、祖代雞引種下行導(dǎo)致明年豬、雞供給將明顯縮減，而需求已企穩(wěn)；（3）糧價(jià)下行驅(qū)動(dòng)股價(jià)上行，且大型養(yǎng)殖企業(yè)均自供飼料，糧價(jià)下行縮減的成本可以完全轉(zhuǎn)化為利潤，毛利上升空間大。
農(nóng)產(chǎn)品成本驅(qū)動(dòng)，利潤向飼料轉(zhuǎn)移
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降是16年飼料行業(yè)最大機(jī)會(huì)，原材料成本占飼料總成本九成左右，價(jià)格下行與行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的改善將明顯提升飼料企業(yè)盈利。同時(shí)，養(yǎng)殖高盈利推動(dòng)養(yǎng)殖鏈利潤向飼料端傾斜；管控能力強(qiáng)，能將毛利提升轉(zhuǎn)化到凈利潤的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
長遠(yuǎn)來看，飼料企業(yè)積極向上下游延伸，新業(yè)務(wù)成飼料企業(yè)未來新增長點(diǎn)。
動(dòng)保產(chǎn)業(yè)升級(jí)，疫苗品種為王
生豬養(yǎng)殖盈利增長，帶動(dòng)高端苗替代低端苗，16年豬（疫）苗有望實(shí)現(xiàn)收入利潤齊升。就品種而言，口蹄疫繼續(xù)保持規(guī)模、利潤雙增長，利好相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)。行業(yè)競爭格局由市場份額爭奪轉(zhuǎn)向品種研發(fā)，16年新品種落地較多，建議積極關(guān)注。
飼料盈利小幅回落，產(chǎn)量增長乏力
飼料盈利10月初創(chuàng)歷史高位后小幅回落，11月27日育肥豬料盈利534.5元/噸，較10月底下跌34.5元/噸;蛋雞料毛利526.9元/噸，較10月底下跌30.9元/噸;肉雞料毛利479元/噸，較10月底減少19元/噸。今年10月底育肥豬料、蛋雞料和肉雞料噸毛利分別為歷史高點(diǎn)的95%、95%和94%，11月27日這三類飼料的毛利水平分別處于歷史高點(diǎn)的90%、89%和91%。
根據(jù)協(xié)會(huì)抽樣數(shù)據(jù)，2015年9月飼料產(chǎn)量為271.44萬噸，略低于2014年同期水平，下滑2.66%。從飼料對(duì)象上看，豬料當(dāng)月產(chǎn)量同比下降17.74%、蛋禽料下降3.69%，肉禽料增長24.32%、水產(chǎn)料大幅下降41.98%、反芻料增長11.08%，其它料大幅下降54.91%。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月度飼料總產(chǎn)量為2046.91萬噸，較上年同期增長0.8%。今年以來月度飼料總產(chǎn)量與去年同期相比小幅增長，但增幅明顯減小。
養(yǎng)豬成本增長導(dǎo)致盈利小幅回落
11月27日生豬頭均養(yǎng)殖成本1420.67元/頭，較10月底上漲105元/頭，從相對(duì)歷史高點(diǎn)的73%升至79%。其中仔豬成本440.35元/頭，較10月底上漲64.25元/ 頭，漲幅為17%。飼料成本為670.32元/頭，較10月底上漲41.04元/頭，漲幅為7%。11月27日生豬養(yǎng)殖利潤371.23元/頭，較10月底下跌116元/頭，跌幅24%。目前無論豬糧比還是豬料比均遠(yuǎn)高于盈虧平衡點(diǎn)，盡管利潤回落但仍有盈利空間。
(綜合興業(yè)證券)