2017 年年報(bào)和 2018 年一季報(bào)總結(jié)：養(yǎng)殖板塊景氣下滑，后周期弱勢(shì)穩(wěn)定，個(gè)股分化明顯，養(yǎng)殖龍頭底部加速布局2017 年農(nóng)業(yè)整體盈收一般，整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 11.6%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑 34.5%，整體 ROE 為 4.32%，較上一年 7.09%有顯著下滑。分子行業(yè)來(lái)看，養(yǎng)殖板塊無(wú)論是生豬、肉禽還是水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊，均在收入和盈利上體現(xiàn)出明顯下滑。生豬從 17 年開(kāi)始釋放供給，進(jìn)入新一輪的下跌周期；因換羽比例提升、存量產(chǎn)能依然過(guò)剩等，肉禽價(jià)格繼續(xù)處于低迷狀態(tài)。飼料板塊受益于行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期造成的需求明顯向好，同時(shí) 17 年下游養(yǎng)殖行業(yè)盈利較高，繼續(xù)維持較高景氣度。動(dòng)保板塊亮點(diǎn)層出不窮，主要集中在個(gè)股方面， 比如中牧的口蹄疫、二聯(lián)苗等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品推廣順利；生物股份口蹄疫銷(xiāo)量增速達(dá) 40%。種植板塊整體仍較為低迷，種子利潤(rùn)增速放緩，復(fù)合肥出現(xiàn)虧損。
2018 年一季報(bào)出爐：豬價(jià)下跌，景氣下滑。 整體農(nóng)林牧漁的景氣度受畜禽養(yǎng)殖影響，景氣明顯下滑，營(yíng)業(yè)收入雖有11.3%的同比增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)同比下滑 15.9%，其中生豬養(yǎng)殖下滑最為明顯。
2018 年 Q1 生豬價(jià)格確認(rèn)進(jìn)入下跌趨勢(shì)，行業(yè)進(jìn)入深度虧損區(qū)域。 但高速擴(kuò)張的養(yǎng)殖企業(yè)展示出偏成長(zhǎng)的特點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著出欄提速而提升，從頭均市值角度看養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入周期折價(jià)階段，未來(lái)隨著價(jià)格轉(zhuǎn)向股價(jià)向上彈性也會(huì)更大，所以我們將繼續(xù)深度研究生豬板塊。
肉雞行業(yè)，中游父母代產(chǎn)能去化加速，同時(shí)祖代受限已經(jīng)傳導(dǎo)到中下游產(chǎn)業(yè)， Q1 行業(yè)出現(xiàn)扭虧。禽養(yǎng)殖是今年為數(shù)不多景氣度向上的子行業(yè)。
后周期板塊增速下降，但業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高。飼料板塊收入增長(zhǎng) 12.03%，利潤(rùn)下滑 7.04%，動(dòng)保板塊收入增長(zhǎng) 15.84%，利潤(rùn)下滑 0.8%。受益生豬存欄的逐步回升，一季度飼料公司量增普遍在 15-20%，但因?yàn)轲B(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比提升，飼料公司利潤(rùn)增速表現(xiàn)弱勢(shì)。動(dòng)保方面，生物股份開(kāi)局穩(wěn)定；中牧業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)化改革和國(guó)企改革雙拐點(diǎn)判斷確立。
種植板塊整體仍呈現(xiàn)低迷，種子板塊收入增長(zhǎng) 4.7%，利潤(rùn)增長(zhǎng) 12.3%，復(fù)合肥板塊收入增長(zhǎng) 11.87%，利潤(rùn)下滑 1.66%。
展望二季度畜禽鏈，豬價(jià)經(jīng)過(guò)大幅下跌后預(yù)計(jì)在 5 月有企穩(wěn)之勢(shì)，但下行趨勢(shì)不改，生豬供應(yīng)仍將增加；肉禽養(yǎng)殖產(chǎn)能去化逐步顯現(xiàn)在父母代和商品代上，景氣降明顯好轉(zhuǎn)。后周期景氣還是弱勢(shì)，但穩(wěn)定性較高，補(bǔ)欄的結(jié)構(gòu)性特征繼續(xù)彰顯出來(lái)，相對(duì)來(lái)看更大的機(jī)會(huì)來(lái)自于受益養(yǎng)殖規(guī)?；母叨艘呙鐝S(chǎng)商、高速擴(kuò)張的飼料企業(yè)。
（ 現(xiàn)代畜牧每日電訊）