申銀萬國(guó) 趙金厚
6 月以來豬價(jià)快速反彈主要受“疫病+自然災(zāi)害”影響。6月以來國(guó)內(nèi)豬價(jià)快速回升，豬價(jià)已從4 月最低點(diǎn)回升近30%左右，直到8月中旬上漲趨勢(shì)才有所緩和。今年豬肉價(jià)格回升幅度大、時(shí)間長(zhǎng)的原因主要有：1)我國(guó)發(fā)生了口蹄疫疫情，養(yǎng)殖戶急于脫手導(dǎo)致生豬在4-5月份集中上市，加劇了豬價(jià)下跌趨勢(shì)，6月份口蹄疫已基本平穩(wěn)，農(nóng)戶急于脫手的生豬也基本售空，故豬價(jià)開始反彈。2)東北水災(zāi)導(dǎo)致生豬供應(yīng)減少，東北企業(yè)收購半徑南下打破了省際間固有平衡，刺激豬價(jià)上漲。3)飼料原料玉米、小麥等價(jià)格上漲以及上半年國(guó)家五次凍肉收儲(chǔ)也是促使豬價(jià)上漲的因素。
預(yù)計(jì)豬價(jià)三季度“維穩(wěn)”，三季度末到四季度繼續(xù)回升，但回升幅度不會(huì)高于07-08 年。本次豬價(jià)回升可看為2000年以來的第四個(gè)“豬周期”，未來豬價(jià)回升仍會(huì)持續(xù)，但由于三季度是豬肉需求淡季，且生豬供應(yīng)隨有所減少但依然充足，能繁母豬無論從絕對(duì)存欄量還是占生豬存欄量的比重來看都不低于歷史平均水平，因此三季度豬價(jià)以“維穩(wěn)”為主。三季度末及四季度又進(jìn)入豬肉傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，且隨著生豬供給的繼續(xù)減少豬價(jià)會(huì)繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)環(huán)比上漲15-20%左右。受生豬養(yǎng)殖周期的影響到明年9月份之前生豬存欄量不會(huì)有明顯回升，故豬價(jià)不會(huì)出現(xiàn)大幅回落，但本輪價(jià)格回升高點(diǎn)也不會(huì)超過08 年。
那么在豬價(jià)上漲階段，生豬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利水平如何？生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配呈現(xiàn)“兩頭肥，中間瘦”的特點(diǎn)。從上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)看，代次越高，盈利水平越高，目前純種母豬凈利潤(rùn)約1700元/頭，父母代種豬凈利潤(rùn)約300 元/頭；而商品豬凈利潤(rùn)在50-100元/頭左右。從下游加工流通環(huán)節(jié)來看，利潤(rùn)率呈現(xiàn)“零售>批發(fā)>屠宰”的特征。粗略測(cè)算，目前毛豬收購凈利潤(rùn)100-150元/頭，農(nóng)產(chǎn)品(18.20,0.60,3.41%)批發(fā)市場(chǎng)的批發(fā)商凈利潤(rùn)250-300 元/頭，商超等終端零售商凈利潤(rùn)500 元/頭左右，而屠宰代工企業(yè)凈利潤(rùn)僅5-6 元/頭。
豬價(jià)回升階段，可關(guān)注具有“從祖代豬→父母代豬→商品代豬”完整養(yǎng)殖代次的企業(yè)，如雛鷹農(nóng)牧、新五豐(9.45,0.12,1.29%)、正邦科技(16.05,0.44,2.82%)等；長(zhǎng)期看，具有完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將是抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、盈利水平最為穩(wěn)定的公司——既能通過對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的控制保證產(chǎn)品質(zhì)量并分享豬價(jià)上漲時(shí)的收益，又能享受下游肉制品的巨大市場(chǎng)空間，但目前上市公司中少有兼具上下游的企業(yè)。從產(chǎn)業(yè)鏈延伸潛力來看，我們看好“小雙匯”得利斯(17.82,0.25,1.42%)，如果未來公司能夠整合集團(tuán)內(nèi)種豬資產(chǎn)，則公司將成為兼具完備養(yǎng)殖代次及高端肉制品深加工的企業(yè)。