對(duì)比美國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)，我們認(rèn)為，中國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)具有更廣闊的發(fā)展前景。主要源于：（1）相比美國(guó)嚴(yán)格的防疫體系，中國(guó)動(dòng)物疫病以防疫為主，撲殺體系和疫病根除制度仍有很長(zhǎng)的時(shí)間需要規(guī)范和落實(shí)，因此，行業(yè)的天花板還不會(huì)出現(xiàn)；（2）中國(guó)動(dòng)物疫苗需求大軍，中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)仍處于規(guī)模化初期，規(guī)模化繼續(xù)提升將帶來(lái)的疫苗需求的繼續(xù)增長(zhǎng)；（3）中國(guó)動(dòng)物疫苗的非市場(chǎng)化（存在政府苗和市場(chǎng)苗）體制進(jìn)一步向市場(chǎng)化邁進(jìn)將帶來(lái)行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)（政府苗價(jià)格的上升以及部分政府苗向市場(chǎng)放開(kāi)）。
（一）中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)發(fā)展歷程：步入正軌后的百?gòu)U俱興
中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)雖有百年歷史，但由于國(guó)內(nèi)時(shí)局動(dòng)蕩，行業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)發(fā)展緩慢，總體來(lái)講大致可以分為三個(gè)階段：
（1）中國(guó)動(dòng)物疫苗最早起源于1918年建立的青島商品檢驗(yàn)局血清所，但由于時(shí)局動(dòng)蕩等原因，二十世紀(jì)上半頁(yè)國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗行業(yè)發(fā)展緩慢，產(chǎn)量小，品種少，也缺少統(tǒng)一的產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)技術(shù)也很落后；這段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)相繼研制出牛瘟、炭疽、豬瘟、禽霍亂、抗出敗、抗豬丹毒等高免血清以及牛瘟組織乳劑苗、狂犬病組織乳劑苗、牛瘟臟器苗、豬瘟疫苗、雞新城疫疫苗等。
（2）1949年新中國(guó)成立后，國(guó)家開(kāi)始重視動(dòng)物疫苗行業(yè)的發(fā)展，1952年在前蘇聯(lián)專(zhuān)家的幫助下制定了第一步行業(yè)法規(guī)《獸醫(yī)生物藥品制造與檢驗(yàn)規(guī)程》，初步統(tǒng)一了中國(guó)動(dòng)物疫苗質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；隨后在全國(guó)大躍進(jìn)的推動(dòng)下快速籌建獸醫(yī)生物藥品制造廠，總數(shù)達(dá)到28個(gè)；20世紀(jì)70年代，農(nóng)業(yè)部《五號(hào)部長(zhǎng)令》對(duì)獸用生物制品的中試、生產(chǎn)和規(guī)程審定作了詳盡的規(guī)定，從而規(guī)范了獸用生物制品的研制質(zhì)量要求和標(biāo)準(zhǔn)化。
（3）20世紀(jì)90年代，中國(guó)畜牧業(yè)畜快速發(fā)展，動(dòng)物疫苗需求開(kāi)始增加，但由于研發(fā)滯后，產(chǎn)品供給短缺，許多中試品種進(jìn)入市場(chǎng)；進(jìn)入21世紀(jì)后，國(guó)內(nèi)相關(guān)法律政策及監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)完善，獸藥生產(chǎn)企業(yè)必須通過(guò)GMP驗(yàn)證，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻提高，動(dòng)物疫苗生產(chǎn)企業(yè)逐漸集中，品牌疫苗產(chǎn)銷(xiāo)量加速增長(zhǎng)，同時(shí)隨著養(yǎng)殖規(guī)模、防疫意識(shí)、工藝技術(shù)等方面的發(fā)展，國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗規(guī)模走上了快速擴(kuò)張的通道。
1、法規(guī)監(jiān)管創(chuàng)建良好的動(dòng)物疫苗市場(chǎng)環(huán)境
日趨完善的政策法規(guī)與多層級(jí)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)促進(jìn)行業(yè)有序發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)相關(guān)部門(mén)陸續(xù)發(fā)布獸藥管理辦法，對(duì)行業(yè)內(nèi)具體問(wèn)題作出相關(guān)規(guī)定。此外，獸藥行業(yè)擁有縣級(jí)、地級(jí)、省級(jí)和國(guó)家級(jí)的監(jiān)督管理部門(mén)，以及進(jìn)行自律管理的中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)。我們認(rèn)為，中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)雖起源較早，但行業(yè)一直處于監(jiān)管缺失的混亂狀態(tài)，相關(guān)行業(yè)政策的及時(shí)出臺(tái)，一方面從宏觀角度為整個(gè)行業(yè)發(fā)展給予正確的政策指引和保障，另一方面通過(guò)規(guī)定產(chǎn)品質(zhì)量要求和提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻限制了其無(wú)序擴(kuò)張與混亂競(jìng)爭(zhēng)局面的形成。
2、成長(zhǎng)期行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)一片欣欣向榮之勢(shì)
中國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)目前正處于快速成長(zhǎng)期，行業(yè)各領(lǐng)域呈現(xiàn)出一片欣欣向榮之勢(shì)：動(dòng)物疫苗市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)了臺(tái)階式的跨越，企業(yè)開(kāi)始重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用不斷增加，帶動(dòng)產(chǎn)品的創(chuàng)新與工藝技術(shù)的進(jìn)步，同時(shí)，在銷(xiāo)售模式上，中國(guó)特有的市場(chǎng)苗+政府苗的雙軌結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了偏向市場(chǎng)化的優(yōu)化趨勢(shì)。中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)規(guī)模近年來(lái)出現(xiàn)快速擴(kuò)大。21世紀(jì)初期市場(chǎng)規(guī)模僅有10億元，2012年達(dá)到70億元，年復(fù)合增速高達(dá)16%，具體來(lái)看，豬用疫苗2012年銷(xiāo)售額44億元，較2008年增長(zhǎng)120%，禽用疫苗受禽流感疫病影響2012年出現(xiàn)回落，但仍較2008年增長(zhǎng)70%。
研發(fā)投入推動(dòng)新品動(dòng)物疫苗數(shù)量增加。中國(guó)動(dòng)物疫苗領(lǐng)域研發(fā)支出由2008年2.5億元增長(zhǎng)到2012年6.2億元，擴(kuò)大1.5倍，占銷(xiāo)售額比重維持在7%左右；2010年和2011年中國(guó)動(dòng)物疫苗新品證書(shū)核發(fā)數(shù)量出現(xiàn)突增，其中第三類(lèi)新品數(shù)量增加顯著。根據(jù)三類(lèi)新品的具體指代，可以看出，第一類(lèi)新品的產(chǎn)生說(shuō)明中國(guó)區(qū)域內(nèi)開(kāi)始流行或單獨(dú)流行的動(dòng)物疫病，第二類(lèi)新品的產(chǎn)生說(shuō)明中國(guó)對(duì)進(jìn)口疫苗品種的替代能力，第三類(lèi)新品的產(chǎn)生說(shuō)明國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和制造工藝的進(jìn)步，從數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗行業(yè)技術(shù)與工藝不斷提升，對(duì)進(jìn)口疫苗的替代能力也持續(xù)增強(qiáng)。
（二）中國(guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)：具更廣闊空間
我們看好中國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)前景，預(yù)計(jì)中國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)2015年規(guī)模將達(dá)到151億元，復(fù)合增速24%（2011-2015），而更長(zhǎng)期看，至2020年，中國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)到330億元，復(fù)合增速20%(2011-2020)。
主要基于：（1）相比美國(guó)嚴(yán)格的防疫體系，中國(guó)動(dòng)物疫病以防疫為主，撲殺體系和疫病根除制度仍有很長(zhǎng)的時(shí)間需要規(guī)范和落實(shí)，因此，行業(yè)的天花板還不會(huì)出現(xiàn)；（2）中國(guó)動(dòng)物疫苗需求大軍，中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)仍處于規(guī)?；跗?，規(guī)?；^續(xù)提升將帶來(lái)的疫苗需求的繼續(xù)增長(zhǎng)；（3）中國(guó)動(dòng)物疫苗的非市場(chǎng)化（存在政府苗和市場(chǎng)苗）體制進(jìn)一步向市場(chǎng)化邁進(jìn)將帶來(lái)行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)（政府苗價(jià)格的上升以及部分政府苗向市場(chǎng)放開(kāi)）。
1.與美國(guó)防疫體制迥異決定中國(guó)動(dòng)物疫苗需求空間更大
相比美國(guó)嚴(yán)格的防疫體系，中國(guó)動(dòng)物疫病以防疫為主，撲殺體系和疫病根除制度仍有很長(zhǎng)的時(shí)間需要規(guī)范和落實(shí)。
中國(guó)動(dòng)物疾病防控以預(yù)防為主，撲殺為輔。中國(guó)《中華人民共和國(guó)動(dòng)物防疫法》第五條明確指出，中國(guó)對(duì)動(dòng)物疾病實(shí)行預(yù)防為主的方針；此外，雖然中國(guó)對(duì)一些重大疾病的撲滅都做明確規(guī)定，但是由于中國(guó)動(dòng)物疾病補(bǔ)償機(jī)制不完善，大規(guī)模撲殺措施難以實(shí)施，因此國(guó)內(nèi)在動(dòng)物疫病防治中形成了與美國(guó)動(dòng)物防疫迥異的“預(yù)防為主，撲殺為輔”的原則，更加重視對(duì)動(dòng)物疫病的預(yù)防，對(duì)一些重大動(dòng)物疫病采取國(guó)家規(guī)定強(qiáng)制性免疫；此外，中國(guó)在獸醫(yī)體制和法律方面與美國(guó)差距大，對(duì)動(dòng)物疾病防控效率比較低，因此進(jìn)行免疫措施顯得尤為關(guān)鍵?；诂F(xiàn)階段中國(guó)動(dòng)物疾病防疫原則以及根除計(jì)劃，我們認(rèn)為，中國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)并不會(huì)再短期內(nèi)顯現(xiàn)類(lèi)似美國(guó)防疫制度下的需求天花板，后期需求空間較美國(guó)更大。
2.養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化繼續(xù)提升拉動(dòng)疫苗需求
中國(guó)動(dòng)物疫苗需求大軍，中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)仍處于規(guī)模化初期，規(guī)?；^續(xù)提升將帶來(lái)疫苗需求的繼續(xù)增長(zhǎng)。主要在于：規(guī)?；B(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大會(huì)更加注重動(dòng)物疫情防范，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)一方面會(huì)加大傳統(tǒng)疫苗（例如四大苗）的使用劑量（例如：增加頭均使用疫苗的頭份和次數(shù)），另一方面會(huì)擴(kuò)大疫病防控的范圍，例如豬圓環(huán)與偽狂犬疫苗等疫苗逐漸開(kāi)始廣泛注射，此外，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的綠色壁壘以及中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)養(yǎng)殖業(yè)禁用抗生素的提議，也使得規(guī)模養(yǎng)殖戶(hù)更加重視對(duì)各類(lèi)動(dòng)物疾病的預(yù)防。
3.疫苗銷(xiāo)售體制的非市場(chǎng)化向市場(chǎng)化邁進(jìn)驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)
現(xiàn)階段，中國(guó)動(dòng)物疫苗分為政府苗（強(qiáng)制免疫疫苗）和市場(chǎng)苗（強(qiáng)制免疫疫苗+非強(qiáng)制免疫疫苗）。政府苗采取招標(biāo)形式，基本為價(jià)低者得。而市場(chǎng)苗則為企業(yè)自行定價(jià)銷(xiāo)售。目前政府苗比重大概在70%左右，市場(chǎng)苗占比30%。中國(guó)政府招采主要針對(duì)豬、禽兩類(lèi)動(dòng)物的國(guó)家強(qiáng)制免疫疾病，近些年，政府苗銷(xiāo)售額不斷提升，但招采份額卻出現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，其中豬用疫苗招采份額由2009年94%下降到2012年80%，禽用疫苗招采份額由2009年49%下降到2012年43%。我們認(rèn)為，政府招采行為容易形成價(jià)格戰(zhàn)，不利于企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新與技術(shù)的改進(jìn)，市場(chǎng)苗份額的逐漸提升，可以增加行業(yè)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。我們認(rèn)為，中國(guó)動(dòng)物疫苗的非市場(chǎng)化（存在政府苗和市場(chǎng)苗）體制進(jìn)一步向市場(chǎng)化邁進(jìn)將帶來(lái)行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)（政府苗價(jià)格的上升以及部分政府苗向市場(chǎng)放開(kāi)）。具體為：（1）防疫目標(biāo)促使政府提高對(duì)疫苗免疫效果的重視，政府苗將逐漸由“低價(jià)”向“高效”轉(zhuǎn)變，致疫苗價(jià)格提升；（2）放開(kāi)部分強(qiáng)免苗，讓市場(chǎng)決定需求，從而提升疫苗質(zhì)量，導(dǎo)致價(jià)格提升，規(guī)模增長(zhǎng)。
防疫目標(biāo)促使政府提高對(duì)疫苗免疫效果的重視，政府苗將逐漸由“低價(jià)”向“高效”轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)期以來(lái)，政府苗低價(jià)低質(zhì)的局面不僅阻礙了行業(yè)的發(fā)展，而且較差的免疫效果違背了國(guó)家招采的初衷，影響到對(duì)動(dòng)物疫情的控制。2012年國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)家中長(zhǎng)期動(dòng)物疫病防治規(guī)劃（2012-2020年》，對(duì)重大動(dòng)物疾病均提出了具體的凈化或者控制的要求。為保證《防治規(guī)劃》順利推進(jìn)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策措施，主要體現(xiàn)在對(duì)疫苗質(zhì)量要求的提高。例如：2013年9月，國(guó)家強(qiáng)制免疫應(yīng)用口蹄疫疫苗將逐步執(zhí)行新的疫苗質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，（1）要求口蹄疫滅活疫苗及合成肽疫苗效力檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)由每頭份3PD50提高到6PD50，新生產(chǎn)的口蹄疫滅活疫苗內(nèi)毒素每頭份疫苗不超過(guò)50EU；（2）口蹄疫滅活疫苗總蛋白檢測(cè)參數(shù)分兩個(gè)階段實(shí)施，自2014年1月1日起，對(duì)總蛋白含量實(shí)施不定期抽樣檢測(cè)，并公開(kāi)檢測(cè)結(jié)果；2015年1月1日起，總蛋白含量每ML疫苗不高于500ug。我們認(rèn)為，高質(zhì)量意味著高成本，高成本會(huì)求高價(jià)格，在政府苗招采量未出現(xiàn)明顯下降的情況下，政府苗后期價(jià)格會(huì)有逐步提升的趨勢(shì)和空間。放開(kāi)部分強(qiáng)免苗，讓市場(chǎng)決定需求。我們認(rèn)為，在條件成熟時(shí)，不排除國(guó)家屆時(shí)放開(kāi)1-2個(gè)強(qiáng)制免疫疫苗，不再招采，直接市場(chǎng)銷(xiāo)售。我們認(rèn)為，此舉并不會(huì)減少疫苗需求，反而會(huì)提升行業(yè)疫苗質(zhì)量，導(dǎo)致價(jià)格提升，規(guī)模增長(zhǎng)。
（三）金宇集團(tuán)：更市場(chǎng)化的國(guó)內(nèi)口蹄疫疫苗龍頭
2013年金宇集團(tuán)剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，專(zhuān)注從事動(dòng)物疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售?，F(xiàn)階段，公司是國(guó)內(nèi)口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)，其口蹄疫疫苗抗原產(chǎn)能15-18億微克。我們認(rèn)為，與Zoetis公司相同，金宇集團(tuán)擁有優(yōu)質(zhì)疫苗企業(yè)所擁有的優(yōu)秀基因—扎實(shí)的技術(shù)+質(zhì)優(yōu)的疫苗產(chǎn)品。公司奠定口蹄疫疫苗領(lǐng)域龍頭地位與產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)有很大關(guān)系，其細(xì)胞懸浮培養(yǎng)工藝、抗原純化濃縮技術(shù)、146S檢測(cè)技術(shù)等均處為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，同時(shí)產(chǎn)品的免疫效果也較市場(chǎng)其他產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯；此外公司還積極研發(fā)或引進(jìn)動(dòng)物疫苗新品，增建GMP生產(chǎn)線，擴(kuò)充產(chǎn)品品種與產(chǎn)能，保證公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性增長(zhǎng)。
1.口蹄疫疫苗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售中一枝獨(dú)秀
公司憑借細(xì)胞懸浮培養(yǎng)技術(shù)生產(chǎn)的口蹄疫疫苗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售中優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)我們草根調(diào)研獲悉，2013年，金宇口蹄疫疫苗供不應(yīng)求，口蹄疫市場(chǎng)苗全年銷(xiāo)量約4000萬(wàn)頭份，較上年同期增長(zhǎng)約100%。此外2013年公司先后完成10*1000升反應(yīng)器改造項(xiàng)目和4*5000升反應(yīng)器改造項(xiàng)目，其口蹄疫疫苗抗原產(chǎn)能從前期的8億微克增至15-18億微克。我們判斷，2014年公司新增口蹄疫產(chǎn)能將逐步釋放，以應(yīng)對(duì)前期公司口蹄疫疫苗供不應(yīng)求局面，預(yù)計(jì)公司2014年口蹄疫市場(chǎng)苗銷(xiāo)量增長(zhǎng)40%-50%至5600萬(wàn)頭份~6000萬(wàn)頭份。
2.豐富生物制品種類(lèi)保證業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)
公司在維持口蹄疫疫苗龍頭地位的同時(shí)，積極研發(fā)和引進(jìn)動(dòng)物疫苗新品，增建GMP生產(chǎn)線，以謀求公司的可持續(xù)增長(zhǎng)。公司從法國(guó)詩(shī)華引進(jìn)國(guó)際OIE布魯氏桿菌菌種和疫苗生產(chǎn)工藝技術(shù)，生產(chǎn)具有全球領(lǐng)先技術(shù)水平牛羊布魯氏桿菌疫苗，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)，成為公司后期新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，優(yōu)邦公司新建四條生產(chǎn)線已完成農(nóng)業(yè)部GMP動(dòng)態(tài)驗(yàn)收，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)有所優(yōu)化（公司13年購(gòu)買(mǎi)中博生物豬圓環(huán)病毒滅活疫苗的生產(chǎn)技術(shù)）。